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流感疫苗市場份額爭奪加劇 華蘭生物“懸”了

金融新聞 / 20 11 月, 2020 /

流感疫苗市場份額爭奪加劇 華蘭生物“懸”了

(原標題:財說 流感疫苗市場份額爭奪加劇,華蘭生物“懸”了)

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圖片來源:視覺中國

華蘭生物(002007.SZ)本應是2020流感疫苗“超級年”的最大受益者。但從披露的批簽發數據來看,情況好像並非如此。

最新批簽發數據顯示,今年1-10月流感疫苗批簽發合計4170萬支,同比增加54%,其中今年10月批簽發數938萬支,與去年同期982萬支相比減少4%。10月流感疫苗批簽發量同比下降頗讓人意外。

具體來看,三價流感疫苗批簽發量同比減少57%是導致總量下降的主要原因。10月三價流感簽發量爲315萬支。

作爲流感疫苗生產商華蘭生物面臨的競爭也逐步加大。今年1-10月,華蘭生物四價流感疫苗批簽發量爲1256萬支,僅同比增加91%,遜於行業整體增速。由於競爭者的進入,華蘭生物四價流感疫苗的市場份額,從2019年的86%,下滑至60%左右。

業績層面,今年1至9月,華蘭生物實現收入30.73億元,同比增加16.46%,實現歸母淨利潤9.64億元,同比微增0.04%。

疫苗市場份額下滑、業績並無起色,都讓華蘭生物在本屬於其的流感季行情中遜色不少。此外,華蘭生物的主要板塊血製品業務陷入低迷,押注的生物製藥板塊前景並不樂觀。華蘭生物還引入了高瓴資本,籌劃進行毛利率更高的疫苗板塊的拆分。一旦疫苗板塊被分拆上市,買入華蘭生物的理由又少了一個。

衝刺流感季

2020年流感疫苗接種工作即將進入尾聲。

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一般每年11月至來年3月是流感高發季節,流感疫苗最佳接種時期則爲流感高發季之前,即10月前後。

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據中國疾控中心研究員馮錄召介紹,今年流感疫苗批簽發數量將達到5000萬劑次。今年1-10月流感疫苗批簽發合計4170萬支,距離總量5000萬支大約還有1000萬支空間。其中10月批簽發數938萬支,單月接近1000萬支,是流感疫苗接種的頂峯。

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目前國內流感疫苗可分爲“三價”和“四價”兩種類型,四價流感疫苗在預防流感病毒亞型數上具備優勢,普遍認爲未來四價流感疫苗可以替代三價流感疫苗。根據各省市藥品招投標信息,四價流感疫苗平均中標價約爲121元,價值量接近三價流感疫苗的三倍。

從2019年流感疫苗批簽發量來看,三價流感疫苗約佔7成,四價流感疫苗約佔3成。今年1至10月,三價流感疫苗與四價流感疫苗批簽發量均超過2000萬支,市場份額已經十分接近。同期,三價流感疫苗批簽發量與去年持平,四價流感疫苗總批發量達2136萬支,同比大幅增加213%,貢獻了幾乎全部的增量。

華蘭生物已經戰略性“放棄”三價流感疫苗,重心轉向四價流感疫苗。今年1至10月,華蘭生物三價流感疫苗批簽發量爲176萬支,同比減少62%,市場份額由2019年的20%,降至不足10%;四價流感疫苗批簽發量爲1256萬支。華蘭生物董祕謝軍民曾表示,“去年四價流感疫苗生產量是800萬支,今年產量翻倍不止”。如果按1600萬支計算,目前已經完成的1256萬支批簽發量測算,華蘭生物確實達到“滿產滿銷”的情形。

雖然批簽發量同比增加91%,但華蘭生物四價疫苗的市場份額卻由86%下滑至60%左右。市場不斷擴大的同時,華蘭生物也迎來了更多競爭者。包括長春生物製品研究所有限責任公司(簡稱“長春所”),科創板擬上市公司科興製藥、金迪克等進入,都讓華蘭生物的市場份額有所下降。

整體來看,國內流感疫苗滲透率遠不如發達國家,今年主要受新冠病毒疫情影響,催生流感疫苗需求激增。疫苗市場整體嚴重供不應求的局面能否在未來持續,還有待觀察。

低迷的業績

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疫苗批籤量的增加並未對華蘭生物的業績作出太大貢獻。

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前三季度,華蘭生物實現收入30.73億元,同比增加16.46%,實現歸母淨利潤9.64億元,同比微增0.04%,扣非後歸母淨利潤同比出現負增長。流感疫苗最早於7月開始批簽發,本應貢獻業績的疫苗製品並未體現。

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這與華蘭生物的收入結構有關。

2019年報顯示,其血液製品收入佔比約7成,疫苗製品收入佔比約3成,因此華蘭生物的主營業務收入爲血液製品。毛利率方面,血液製品盈利能力遠遜於疫苗製品。血液製品毛利率約爲60%,而疫苗製品毛利率高達80%以上。但疫苗產品的季節性更強,營收大部分產生於下半年。

根據券商研報測算,華蘭生物前三季度血製品收入約19.6億元,同比減少6%,板塊淨利潤約6.6億元,同比減少16%。血製品下滑對衝了疫苗製品的增長,主要受前三季度採槳量減少,門診及住院病人減少,血製品需求量減弱等多因素疊加所致。

儘管臨牀血製品嚴重供不應求,但血製品主要受供給不足、嚴監管的雙重壓制,行業整體增速緩慢。與疫苗類似,血製品施行批簽發管理制度,批簽發週期約爲5至6個月。2012年以來,國內血製品批簽發量年化增速僅有4%。

主業的瓶頸是華蘭生物急於跳出血製品板塊的原因,但目前爲止仍未改變血製品獨大的局面。

疫苗接種季已經進入尾聲,各疫苗廠商業績將塵埃落定。假設2020年全年疫苗製品收入翻倍,費用率不變,對應毛利約爲17.74億元;血製品毛利下滑14%,對應毛利12.99億元。預測2020年華蘭生物毛利約爲30.73億元,扣除費用預測淨利潤約爲16億元,市盈率高達50倍。

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目前,華蘭生物已經啓動了華蘭生物疫苗板塊拆分上市的計劃,並引入包括高瓴在內的兩位戰略投資者。從毛利率角度來看,華蘭生物的疫苗比其他板塊更有吸引力。一旦疫苗板塊被分拆上市,投資者買入華蘭生物的理由又少了一個。

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除了疫苗板塊,生物製藥板塊也是華蘭生物押注的賽道之一。華蘭生物2020年中報顯示,阿達木單抗、曲妥珠單抗、利妥昔單抗、貝伐單抗目前處於臨牀Ⅲ期。而生物製藥已經掀起了降價潮。如2019年11月,“藥王”修美樂通過醫保談判方式被納入2019年醫保目錄,產品價格接近1290元/支,降幅超過83%,這直接促使國產廠商們拼價格戰。生物製藥賽道前景同樣不容樂觀。

截至11月18日,華蘭生物報收於43.37元/股,較最高點回撤達42.93%。

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